中國宏觀經(jīng)濟(jì)新政策
年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策
北京時間4月18日21點，IMF發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》(以下簡稱報告)，報告稱今年全球經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，同時風(fēng)險下行壓力仍然不容小覷。預(yù)計年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.5%，年達(dá)到3.6%，略高于年10月預(yù)期數(shù)據(jù)。
報告顯示，由于年第四季度世界經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁且有望保持，和兩年的經(jīng)濟(jì)前景較年更為樂觀。尤其年下半年較強(qiáng)的市場需求和市場情緒刺激了商品價格大幅度上漲。
IMF表示：“由于商品價格的上漲，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的總體通貨膨脹率將持續(xù)上漲，但核心通貨膨脹率仍處于較低迷狀態(tài)。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的總體通貨膨脹率有所回升。只有少數(shù)國家由于年和年初的貨幣極速貶值，通貨膨脹率仍將繼續(xù)下滑。”
中國今年增速預(yù)期為6.6%，年增速為6.2%
新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，今年的增長率為4.5%，略低于16年10月預(yù)測的4.6%，年的增長率預(yù)計將增至4.8%。
報告預(yù)計新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體將有明顯回升。由于大宗商品價格的飆升，大宗商品出口國的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力將有所減少，以中國為主的主要大宗商品出口國將加速增長。
中國經(jīng)濟(jì)未來兩年增速強(qiáng)勁，今年增速預(yù)期為6.6%，高于16年10月預(yù)測的6.2%，年的增速預(yù)期為6.2%。
IMF表示，中國內(nèi)部的政策支持有效的提高了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國的政策制定者加大了對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的關(guān)注。中國也繼續(xù)著手解決需求再平衡和工業(yè)產(chǎn)能過剩兩大經(jīng)濟(jì)問題。不過，中國經(jīng)濟(jì)依然過分依賴于刺激性政策帶來的高速增長和快速的信貸擴(kuò)張，且中國內(nèi)部金融體系依舊復(fù)雜，不透明。近幾個月來，隨著全球利率上升，收益差距縮小，中國內(nèi)部有明顯資本外流回歸趨勢，反映了市場對人民幣兌美元匯率貶值的預(yù)期。
然而，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為不一。印度由于匯率驟跌，陷入較大危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增長將有所減緩，預(yù)計增長率為7.2%，較16年10月預(yù)測的7.6%有所下降，年增速升高至7.7%。
燃料和非燃料商品出口國的經(jīng)濟(jì)增長仍趨于緩慢，而地緣政治因素則阻礙了中東和土耳其部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體：美國經(jīng)濟(jì)增速，歐洲經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長主要將由美國經(jīng)濟(jì)增速推動。年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長率預(yù)測為2.0%，高于16年10月預(yù)測的1.6%，年預(yù)測增長率也為2.0%。
IMF對美國年增長率的預(yù)測為2.3%，高于16年10月預(yù)測的2.2%。這主要是由于美國11月大選后，財政政策趨于寬松，美元走強(qiáng)，財政利率上升，消費(fèi)者信心普遍增強(qiáng)，因此美國經(jīng)濟(jì)的周期性增長有望保持。然而長期來看，美國的經(jīng)濟(jì)增長前景趨于緩和，由于人口老化和進(jìn)出口總體增長疲軟，潛在增長率僅為1.8%。
基于年下半年全球制造業(yè)和國際貿(mào)易的周期性復(fù)蘇，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)狀況也將有所好轉(zhuǎn)。歐元區(qū)今年的增長率將擴(kuò)大至1.7%，高于16年10月預(yù)測的1.5%，年的增長率回落至1.6%。
由于歐元區(qū)存在生產(chǎn)力疲軟，人口架構(gòu)不合理，部分國家公私債務(wù)問題較多，不良貸款較高等較多結(jié)構(gòu)性問題，因此歐元區(qū)中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景依然疲軟。
英國在年脫歐事件后經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)定，今年的增長率擴(kuò)大至2.0%，年的預(yù)期增長率為1.5%。雖然英國中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景尚不明了，但明顯存在貿(mào)易和移民壁壘增加，金融服務(wù)行業(yè)大量裁員，跨境金融活動阻礙較大等問題。
由于逐漸增強(qiáng)的出口貿(mào)易，日本今年的增長率預(yù)計將擴(kuò)大至1.2%，但年的增長率回落至0.6%。從中期來看，勞動力萎縮將會影響日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但可預(yù)見的人均收入增長率仍會與過去幾年持平。
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險下行壓力仍大
IMF預(yù)測，雖然經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)健，但長期存在的結(jié)構(gòu)性障礙導(dǎo)致未來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險下行壓力仍大。收入不平等和生產(chǎn)率增長率低等長期結(jié)構(gòu)性問題導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部壓力日益增加，并產(chǎn)生明顯的內(nèi)向性政策趨勢。這威脅到世界經(jīng)濟(jì)一體化和全球經(jīng)濟(jì)合作的一致性，更可對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面影響。
由于相關(guān)政策的不確定性，中期的全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險更將加劇。有貿(mào)易保護(hù)主義傾向的內(nèi)向性貿(mào)易政策，日趨加速的加息頻率，過分放寬的金融監(jiān)管，新興市場中的金融緊縮，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的長期低通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟以及局部的地緣政治危機(jī)，都將加劇全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
IMF強(qiáng)調(diào)，在此背景下經(jīng)濟(jì)政策在擺脫下行風(fēng)險方面可發(fā)揮重要作用，更可支持經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)。各國內(nèi)部的政策應(yīng)著眼于增加擴(kuò)大內(nèi)需和加強(qiáng)債務(wù)重組;通過結(jié)構(gòu)性改革和財政財政提高生產(chǎn)力，勞動力供給和商業(yè)投資;加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);并加強(qiáng)技術(shù)革新和全球化等結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。調(diào)整商品利潤下跌和減輕金融脆弱性仍將是新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的主要任務(wù)。
全球經(jīng)濟(jì)將面臨許多挑戰(zhàn)，需要各國進(jìn)一步進(jìn)行多邊合作。其中包括保持開放的貿(mào)易制度，維護(hù)全球金融穩(wěn)定，實現(xiàn)公平的稅收制度，國際社會繼續(xù)支持低收入國家實現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)，并共同致力于減輕國際氣候變化。
國際經(jīng)濟(jì)兩大挑戰(zhàn)
IMF表示，世界經(jīng)濟(jì)也面臨兩大挑戰(zhàn)，第一，新興經(jīng)濟(jì)體面臨的外部環(huán)境日趨復(fù)雜，第二，勞動收入占比下降。
新興經(jīng)濟(jì)體已融入全球貿(mào)易體系和國際資本市場，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率已超過75%。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，降低了對新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易需求，中國因經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而降低了進(jìn)口依賴。年以來商品周期延長、商品出口商增速減緩，使新興經(jīng)濟(jì)體可能面臨比現(xiàn)在更嚴(yán)峻的外部環(huán)境。
IMF認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)通過完善制度體系、推動貿(mào)易一體化、保持匯率靈活性、防范高赤字與債務(wù)高企引起的風(fēng)險，確保新興經(jīng)濟(jì)體在脆弱的外部環(huán)境下實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)可持續(xù)增長。
同時報告指出，20世紀(jì)80年代以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體勞動收入比重持續(xù)降低，特別是金融危機(jī)后達(dá)到最低，至今未有明顯回升。近年來，新興經(jīng)濟(jì)體的勞動收入占比也有所下降。
勞動收入占比下降的主要原因是技術(shù)進(jìn)步，另一原因是全球經(jīng)濟(jì)一體化。盡管技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)全球化是推動世界經(jīng)濟(jì)繁榮的重要動力，但其對勞動收入占比的影響可能加劇收入不平等和兩極分化。對此，各經(jīng)濟(jì)體須積極應(yīng)對，量體裁衣的制定具體的政策措施。
年春季全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與分析
1，年1季度中國外部經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)走強(qiáng)。中國外部經(jīng)濟(jì)綜合PMI達(dá)到54.5，較上個季度上升1.8個百分點。美國、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)制造業(yè)PMI相較于上季度都有明顯上漲。主要新興市場經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)也較好，處于枯榮線上方并且較上季度上漲。
2，大宗商品價格持續(xù)上漲勢頭有所緩和。年1季度 CEEM大宗商品價格較上季度上漲10.1%，同比上漲72.1%，在經(jīng)歷了1年的快速上漲后漲幅收窄并有走穩(wěn)跡象。
3，全球金融市場運(yùn)行平穩(wěn)。資本流向新興市場國家并帶動新興市場貨幣升值，全球股票市場顯著上行，全球長期利率在美聯(lián)儲加息影響下上行。
4，對外貿(mào)易持續(xù)改善。中國對外進(jìn)出口增速均顯著上升，出口增速上升主要來自機(jī)電產(chǎn)品，勞動密集型產(chǎn)品出口增速仍在回落;進(jìn)口增速上升主要來自中國內(nèi)需走強(qiáng)和大宗商品價格上漲。
5，全球經(jīng)濟(jì)上行趨勢短期內(nèi)仍將維持，但是上行高度有限。未來需重點關(guān)注歐洲大選、中美貿(mào)易摩擦升級和大宗商品價格劇烈調(diào)整等風(fēng)險。
一、外部經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)走強(qiáng)
年1季度中國外部經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)走強(qiáng)。年1季度中國外部經(jīng)濟(jì)綜合PMI[1]54.5，較上個季度顯著上升1.8個百分點。美國、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)制造業(yè)PMI相較于上季度都有明顯上漲。主要新興市場經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)也較好，處于枯榮線上方并且較上季度上漲。
美國經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)上升。年1季度美國ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)月度均值為57.0，比去年4季度的均值53.3顯著提升，企業(yè)管理層的市場預(yù)期較為樂觀。國際大宗商品價格回升帶動采掘業(yè)回暖，即使剔除采掘業(yè)，美國制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)束了去年下半年的低迷狀態(tài)。美國國內(nèi)需求的回升、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善均對制造業(yè)產(chǎn)生拉動作用。
消費(fèi)支出保持平穩(wěn)，真實消費(fèi)支出同比增速保持在3%左右，其中主要耐用消費(fèi)品—汽車仍處于年率1760萬輛的高位。企業(yè)投資低位恢復(fù)，年1季度有46%的企業(yè)預(yù)期增加投資，高于年全年的36%，企業(yè)投資意愿增強(qiáng)。房地產(chǎn)開工量小幅提升，年1~2月開工量提升到127萬套。就業(yè)市場改善空間縮小，1季度月均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.8萬人，比去年18.7萬人的均值略有下降;年3月失業(yè)率為4.5%，創(chuàng)10年新低。
通脹率緩慢上升，美聯(lián)儲第三次加息。2月美國整體CPI和核心CPI同比增速分別為2.8%和2.2%;美聯(lián)儲更看重核心消費(fèi)者支出價格指數(shù)(PCE)，1~2月該指數(shù)同比增速均為1.8%，盡管仍低于聯(lián)儲設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)，但增速抬頭趨勢已經(jīng)較為明顯。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，年4季度企業(yè)單位勞動力成本同比增速2.2%，比-年1.8%左右的增速有所提升，勞動力市場的收緊會傳導(dǎo)到最終產(chǎn)品價格。北京時間3月16日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布聯(lián)邦基金利率提高25個基點至0.75%-1%，這是美聯(lián)儲近10年來的第三次加息，聯(lián)儲表示利率恢復(fù)正常之后才開始收縮資產(chǎn)負(fù)債表。在失業(yè)率已經(jīng)略低于長期水平的背景下，美聯(lián)儲對國內(nèi)勞動力市場較有信心，因此其注意力將集中在通脹走勢方面，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化也將影響其加息決策。
特朗普政府面臨重大挑戰(zhàn)。特朗普在競選時期提出廢除奧巴馬的平價醫(yī)療法案，特朗普與共和黨議員在3月份發(fā)起立法努力，但因為民主黨議員持反對立場，共和黨議員內(nèi)部不夠團(tuán)結(jié)，因此改革法案在投票之前胎死腹中。特朗普宣布未來將把注意力轉(zhuǎn)移到稅制改革方面，但是因為該問題更加錯綜復(fù)雜，短期內(nèi)能否實現(xiàn)突破存在很大疑問。3月15日美國國債規(guī)模達(dá)到法定上限，財政部開始采取非常規(guī)措施騰挪舉債空間，以避免聯(lián)邦政府債務(wù)違約。白宮已經(jīng)提交年財年預(yù)算案，建議提高國防、國土安全等方面開支，同時削減衛(wèi)生、環(huán)保等部門的開支，從目前的態(tài)勢看國會通過的概率很低，特朗普政府能否通過預(yù)算來實現(xiàn)自己的政策意圖仍有很大變數(shù)。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯著好轉(zhuǎn)。年1季度歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)月度均值55.7，較上季度增加約1.8個百分點，且3月綜合PMI達(dá)到56.7，創(chuàng)6年來新高。綜合PMI節(jié)節(jié)走高主要因為區(qū)內(nèi)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動均表現(xiàn)亮眼。1~3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI較上季度均值躍升了約1.7個百分點;服務(wù)業(yè)PMI也提升了1.8個百分點。
消費(fèi)者信心震蕩回升，季度均值為-5.33，較上季度提升了1.1。企業(yè)投資表現(xiàn)平穩(wěn)，年1季度產(chǎn)能利用率為82.1%，較上季度的82.4%下降了0.3個百分點，但依舊處于高位。歐元區(qū)失業(yè)率下跌，2月歐元區(qū)季調(diào)總失業(yè)率為9.5%，低于1月的9.6%和去年同期的10.3%，同時創(chuàng)2009年5月以來的新低。捷克(3.4%)和德國(3.9%)的失業(yè)率最低，希臘(23.1%)和西班牙(18%)的失業(yè)率最高。歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國的失業(yè)率則保持在10%。青年失業(yè)率也繼續(xù)保持了緩步下降的趨勢，2月歐元區(qū)青年失業(yè)率為19.4%。
歐元區(qū)通縮風(fēng)險漸漸消失，歐洲央行決策層在退出刺激計劃的戰(zhàn)略上發(fā)出了相互矛盾的信號，導(dǎo)致市場對歐央行是否將在量寬退出前加息的猜疑甚囂塵上。4月6日，歐洲央行行長德拉基在法蘭克福發(fā)表講話時指出，歐央行需要更多信心才會改變立場，目前并沒有足夠的證據(jù)來轉(zhuǎn)變通脹預(yù)期。他表示，近期通脹的上升來自于油價走高，而非薪資增長之類的經(jīng)濟(jì)基本面改善，整個區(qū)域的通脹壓力還不足以令央行撤銷此前的刺激性貨幣政策。
反歐盟力量初敗，民粹主義警報未消。3月21日荷蘭大選最終計票結(jié)果公布，現(xiàn)任首相馬克·呂特領(lǐng)導(dǎo)的荷蘭中右翼政黨自由民主人民黨(自民黨)贏得33個議席，繼續(xù)保持第一大黨地位。荷蘭大選結(jié)果表明，在英國脫歐、難民危機(jī)等不確定的形勢面前，荷蘭主流民意最終選擇了穩(wěn)定、可靠的政黨，這令擔(dān)憂民粹主義得勢的歐盟各國政府暫時舒了一口氣。然而，4月23日啟動的法國大選仍將是決定歐元區(qū)命運(yùn)的重要一環(huán)，極右翼法國總統(tǒng)候選人勒龐若當(dāng)選為法國總統(tǒng)，則極有可能促使歐元區(qū)走向解體?？紤]到40%的法國民眾目前尚處于搖擺狀態(tài)，競選局勢依舊撲朔迷離，民粹主義警報難言消除。
日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇。年第1季度，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)保持在榮枯線上方，并且較上季度進(jìn)一步提升。其中制造業(yè)PMI由51.7上升至52.8，服務(wù)業(yè)PMI由51.5上升至52.0。從需求看，企業(yè)經(jīng)常利潤增長率回升、商業(yè)信心恢復(fù)，投資需求抬頭;消費(fèi)需求回暖，股價仍在高位為提振消費(fèi)提供了支撐。新屋開工戶同比數(shù)據(jù)年1-2月合計同比增長4.8%，這意味著住宅投資仍然活躍，對經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有所支撐。年第1季度，進(jìn)出口額均出現(xiàn)同比正增長。1-2月合計，出口同比增長了6.5%，有望結(jié)束持續(xù)了5個季度的同比負(fù)增長;進(jìn)口同比增長了5%，有望結(jié)束持續(xù)了8個季度的同比負(fù)增長。鑒于出口和進(jìn)口同比增速開始回升并雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正，日本的衰退型順差的狀況或?qū)⒕徑狻?/p>
年3月的貨幣政策會議決定維持對日本經(jīng)濟(jì)正“持續(xù)緩慢復(fù)蘇”的基本判斷，并保持目前超寬松貨幣政策不變。此次日本央行貨幣政策會議以7比2的投票結(jié)果，決定繼續(xù)維持短期利率在負(fù)0.1%及10年期國債收益率在0%左右的目標(biāo)值。此外，日本央行決定繼續(xù)每年從金融機(jī)構(gòu)購買80萬億日元資產(chǎn)額度，以盡快實現(xiàn)其設(shè)定的2%通貨膨脹目標(biāo)。
金磚國家經(jīng)濟(jì)活力回升。年1季度金磚國家經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)向好態(tài)勢。俄羅斯制造業(yè)PMI繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，1-3月分別為54.7、52.5和52.4，制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢不斷鞏固，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在逐步擺脫經(jīng)濟(jì)負(fù)增長狀態(tài)。巴西制造業(yè)PMI仍處于枯榮線下方，但有所上升，1-3月分別為44.0、46.9和49.6，顯示制造業(yè)慢慢有所恢復(fù)。此外，巴西當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的當(dāng)前形勢指數(shù)(ISA)上漲了2.2點達(dá)到70.3，這是自年8月以來該指數(shù)達(dá)到的最高水平。印度1-3月制造業(yè)PMI重新恢復(fù)至50以上，分別為50.4、50.7和52.5，印度商品和服務(wù)出口和進(jìn)口繼續(xù)維持快速增長。南非制造業(yè)PMI繼續(xù)維持在枯榮線以上，1-3月分別為51.3、50.5和50.7。
東盟六國與韓國經(jīng)濟(jì)回暖進(jìn)一步坐實。東盟六國年第1季度加權(quán)平均經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計為4.7%，與上季度持平。由于主要外部經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)顯著復(fù)蘇，本地區(qū)始于上季度的回暖被進(jìn)一步坐實，所有六個國家的經(jīng)濟(jì)前景都將好于上年。外需好轉(zhuǎn)給韓國動蕩局勢下的經(jīng)濟(jì)帶來正能量，預(yù)計年第1季度經(jīng)濟(jì)增速為2.5%，略好于上季度。受內(nèi)外需回暖及大宗商品價格回升影響，本季度各國通貨膨脹水平總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，貨幣走勢平穩(wěn)。本季度東盟和韓國回暖的坐實也較多源自中國貢獻(xiàn)，向中國出口多出現(xiàn)雙位數(shù)增長。
大宗商品價格持續(xù)上漲勢頭有所緩和。年1季度CEEM大宗商品價格[2]較上季度上漲10.1%，同比上漲72.1%，在經(jīng)歷了1年的快速上漲后漲幅收窄并有走穩(wěn)跡象。石油的觸底反彈過程基本結(jié)束，進(jìn)入供需再平衡的調(diào)整過程，在此期間國際政治的復(fù)雜化會加劇其區(qū)間內(nèi)的震蕩。上季度OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，OPEC產(chǎn)油量下降，但這部分市場份額被非OPEC國家趁機(jī)獲取，主要體現(xiàn)在美國、俄羅斯等國的產(chǎn)油量和出口量大幅增長，使得供應(yīng)端保持平穩(wěn)。美國的例子最為明顯。隨著油價升至50美元上方的成本線，大量頁巖油生產(chǎn)商復(fù)工。截止4月7日當(dāng)周，美國的活躍石油鉆井機(jī)數(shù)新增10臺，推升總數(shù)至672臺，刷新年9月以來新高，也比去年同期高出84%。美國的石油凈進(jìn)口量一季度明顯下降，商業(yè)原油庫存也連續(xù)多月正增長。更重要的是美國的原油出口創(chuàng)新高，對國際油市的影響更加直接可見。
中國對外貿(mào)易持續(xù)回暖。年1季度，中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示以美元計中國出口同比增長4.2%，較上季度-5.2%的增速大幅回升9.4個百分點，延續(xù)了去年4季度以來出口回暖向好的走勢。相較上季度，分地區(qū)看，1季度出口好轉(zhuǎn)主要來自香港和歐盟。其中，中國對香港出口下降4.4%，降幅較上季度收窄16.3個百分點;中國對歐盟出口增長4.8%，較上季度回升8個百分點。1季度，中國對美國出口增長7.8%，比上季度回暖5.8個百分點;中國對東盟和日本出口分別增長4.6%和4.3%，較上季度好轉(zhuǎn)近7個百分點。分產(chǎn)品看，1季度出口好轉(zhuǎn)近66%的貢獻(xiàn)來自機(jī)電產(chǎn)品[3]。其出口同比增長5.1%，較上季度回升10.7個百分點;1季度，七大類傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口同比下降1%，降幅較上季度收窄4.2個百分點。
中國進(jìn)口增速繼續(xù)顯著上升。年1季度，以美元計中國進(jìn)口同比增長23.3%，較上季度的2.1%大幅回升21.2個百分點，繼續(xù)保持年2季度以來逐季回暖的走勢。進(jìn)口大幅回暖受到了內(nèi)需繼續(xù)好轉(zhuǎn)、全球大宗商品價格持續(xù)上漲和外需改善的支撐。
二、美聯(lián)儲加息，全球金融市場波瀾不驚
全球金融市場年1季度運(yùn)行平穩(wěn)，投資者風(fēng)險偏好有所上升。外匯市場總體波動性下降。受益于新興市場經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好，對高收益貨幣的套利交易再次興起，推動中國以外的大型新興經(jīng)濟(jì)體貨幣普遍升值。
全球股市普遍向好。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美歐日股市漲勢突出。美國股市1季度相比上季度平均漲幅超過6%，法國德國股市漲幅更是超過9%，日本股市漲幅也接近8%。新興經(jīng)濟(jì)體股市普遍向好，巴西甚至創(chuàng)下了近五年來的新高，印度股市也幾乎追平多年來的峰值。不過另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體股市波動性也更為明顯。
貨幣和債券市場利率調(diào)整分化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同程度利率上行。新興大國除中國外，其他國家隨國際金融環(huán)境趨向穩(wěn)定，短期拆借利率有所下行。美聯(lián)儲升息直接帶動美元LIBOR上升，雖然歐央行和日本央行仍維持了之前的量寬和負(fù)利率政策，但市場拆借利率有一定上行，上行幅度非常小。與之相比，人民幣短期拆借利率則在央行有意的流動性調(diào)節(jié)下顯著上升，平均較去年四季度上升18.4個基點。其他主要新興經(jīng)濟(jì)體則得益于通脹下行以及資本流入增加的因素，銀行間市場短期拆借利率有所下行。其中印度、俄羅斯相比上季度平均分別下降10和14個基點。全球長債市場收益率整體上行。其中，美國10年期國債收益率相比上季度上行31個基點，歐元區(qū)長期國債市場對此有比較明顯的反應(yīng)，上行達(dá)19個基點。日本長期國債市場反應(yīng)較弱，接近8個基點。新興市場上，印度、韓國、土耳其等經(jīng)濟(jì)體長期國債收益率不同幅度上行。巴西長期國債收益率從年以來大幅下降，今年1季度仍延續(xù)這一勢頭，則是主要得益于通貨膨脹水平的快速下降，全國消費(fèi)者物價同比增速從年初的11.3%已下降至年2月的4.7%。
跨境資金流動總量同比增速下降，跨境資本外流規(guī)模下降，人民幣匯率貶值預(yù)期弱化。新年伊始，外管局進(jìn)一步加強(qiáng)了資本外流管制，人民幣匯率貶值預(yù)期逐步平穩(wěn)，離岸市場CNH甚至與在岸市場CNY出現(xiàn)倒掛。企業(yè)獲得美元后持有美元結(jié)匯意愿大幅上升，企業(yè)涉外支出的購匯比率隨之下降。年12月至年2月，銀行代客涉外收入與支出總額為14000億美元，同比下降15%。其中，銀行代客涉外收入為6891億美元，同比下降8%，銀行代客涉外支出為7091億美元，同比下降21%，涉外收付款逆差為200億美元。銀行結(jié)售匯差額逆差為755億美元，跨境資本外流規(guī)模下降。人民幣匯率貶值預(yù)期逐步弱化，市場主體結(jié)匯意愿逐步回升。年12月至年2月，銀行代客結(jié)匯占銀行涉外總收入比率從45%上升至49%，銀行代客售匯占銀行涉外總支出從61%降至至54%。
三、年全球市場展望
全球經(jīng)濟(jì)上行趨勢短期內(nèi)仍將維持，但是上行高度有限。年下半年以來主要經(jīng)濟(jì)體PMI不同程度回升，全球貿(mào)易回升，大宗商品價格持續(xù)漲價。這一趨勢在年1季度得以延續(xù)，尤其是制造業(yè)的回暖程度達(dá)到新高。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是制造業(yè)和相關(guān)投資的復(fù)蘇，并非來自新的帶動經(jīng)濟(jì)上行的中長期力量，而是來自對過去幾年投資低迷的補(bǔ)償。供求雙方力量此消彼長，企業(yè)盈利預(yù)期改善，投資和生產(chǎn)回升在情理之中。得益于未來全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，中國出口增速也有望改善。
未來需要重點關(guān)注的風(fēng)險包括以下幾個方面：1，歐洲大選。荷蘭大選雖順利過關(guān)，報出對市場有利的結(jié)果，但接下來的法國大選、蘇格蘭宣布將再次進(jìn)行獨立公投等因素或給市場帶來負(fù)面沖擊，英國脫歐進(jìn)程也存在不確定性。反建制黨派可能在法國和德國大選中獲勝、英國脫歐談判變得棘手，以及全球保護(hù)主義升溫將是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的最大威脅。2，中美貿(mào)易摩擦升級。中美達(dá)成了100天行動計劃，旨在解決中美經(jīng)貿(mào)分歧。這是中美雙方政府積極努力的初步成果，但究竟能夠達(dá)成多少共識還難以確定。中美之間的貿(mào)易不平衡問題主要來自當(dāng)前的國際分工格局和中美經(jīng)濟(jì)基本面，減少美國對中國貿(mào)易逆差的潛力不大。美國如果過度在這個問題上做文章，不僅成果有限，而且將會對中美雙方福利帶來嚴(yán)重?fù)p失。3，大宗商品價格的再次劇烈調(diào)整。大宗商品價格上漲達(dá)到高位且缺乏進(jìn)一步上行動力，未來可能會面臨較大認(rèn)知分歧和價格劇烈動蕩。
年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)