中國貨幣政策

自10月1日人民幣正式入籃至今，人民幣不斷貶值，甚至打響7.0保衛(wèi)戰(zhàn)。正值人民幣大幅貶值之際，加上PPI快速回升，年貨幣政策或面臨進(jìn)一步邊際收緊壓力。

昨日美元一度突破102，創(chuàng)十三年半新高，自11月9日特朗普獲勝以來，美元已漲逾5%。隨著美元大漲，除了人民幣大幅貶值外，印度盧比、土耳其里拉、菲律賓比索等新興市場貨幣均紛紛慘烈下跌。

其中，印度盧比和土耳其里拉兌美元均創(chuàng)歷史新低。為了應(yīng)對本國貨幣大幅貶值，土耳其央行周四意外宣布加息，將基準(zhǔn)回購利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至8%，隔夜貸款利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至8.5%，隨后土耳其里拉短線拉漲近400點(diǎn)。

華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶認(rèn)為，相對其他國家通過加息應(yīng)對貨幣貶值，中國或面臨貨幣政策進(jìn)一步邊際收緊壓力。

雖然中國央行維持2.25%的7天逆回購利率沒有變，但實(shí)際上市場的回購利率是不斷上行的，在人民幣貶值壓力進(jìn)一步加大的情況下，未來貨幣政策沒有放松的可能，仍將面臨邊際上的收緊壓力。

另外，屈慶預(yù)計(jì)11月CPI同比小幅回升至2.2%，PPI或環(huán)比繼續(xù)上升，對應(yīng)PPI同比將大幅回升至2.5%左右，明顯超出市場預(yù)期。

那么，貨幣政策究竟更關(guān)注CPI還是PPI?

屈慶稱，自年以來，央行的貨幣政策是更注重PPI。

從央行貨幣政策的角度來看，由于過去的周期當(dāng)中，CPI和PPI的變化較為同步，很難判斷央行的貨幣政策究竟是更側(cè)重CPI還是PPI，或是兩者兼顧。但是在年以來的貨幣政策寬松周期中，CPI波動并不明顯，PPI的持續(xù)負(fù)增長無疑是推動央行貨幣政策持續(xù)寬松的主要原因，換言之，年以來央行的貨幣政策是更注重PPI的。

展望未來，考慮到明年翹尾因素明顯上升，一季度PPI同比最高或回升至4.5%以上，全年中樞較今年明顯抬升，隨著PPI的快速回升，無疑也將加大貨幣政策邊際收緊的壓力，即使加息、加準(zhǔn)等貨幣政策的全面收緊推出概率不大，但利率走廊區(qū)間上移以及基礎(chǔ)貨幣投放的縮量仍將是較為可能的貨幣政策選項(xiàng)，明年貨幣政策仍面臨較大的收緊壓力。