一季度貨幣政策詳情
年一季度貨幣政策
年一季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，超出市場(chǎng)預(yù)期。一季度GDP增速達(dá)6.9%，連續(xù)兩個(gè)季度回升，主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)特別是規(guī)模以上工業(yè)增加值、房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、財(cái)政收入等超預(yù)期增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)超預(yù)期并不能認(rèn)定經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)到來(lái)，宏觀(guān)管理當(dāng)局沒(méi)有定論，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也存在觀(guān)點(diǎn)分歧，經(jīng)濟(jì)是否啟動(dòng)新周期，仍需要觀(guān)察。短期看，經(jīng)濟(jì)上行因素占上風(fēng)，但長(zhǎng)期下行壓力比較大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)中長(zhǎng)期過(guò)程。
從不同時(shí)長(zhǎng)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期觀(guān)察，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)——短周期、中長(zhǎng)周期和長(zhǎng)周期共振決定了當(dāng)前金融周期的位置?？傮w看，現(xiàn)在處于短周期向上和中長(zhǎng)周期結(jié)構(gòu)性因素交織在一起。
一季度經(jīng)濟(jì)有可能是經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中的一個(gè)小反彈，二三四季度再上升概率不大。未來(lái)受房地產(chǎn)政策加碼、出口形勢(shì)和金融去杠桿等政策影響，將逐步走低，完成全年目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題。未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策，“穩(wěn)”是主基調(diào)。
債券市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行債市將呈震蕩格局，中長(zhǎng)期資金有利于配置債券，短期風(fēng)險(xiǎn)較大，做波段較難。
房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，二三季度仍然保持穩(wěn)健，四季度存兩大衰竭因素。雄安新區(qū)從定位和人員配置看，未來(lái)一定能成功，投資機(jī)會(huì)來(lái)自房地產(chǎn)、環(huán)保、基建等。
汽車(chē)方面，由于去年提前透支了需求，一季度數(shù)據(jù)較去年有大幅下滑，但是隨著居民收入增長(zhǎng)和汽車(chē)結(jié)構(gòu)升級(jí)，依然比較看好乘用車(chē)無(wú)人駕駛和 新能源汽車(chē)(愛(ài)基,凈值,資訊)發(fā)展及其帶來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。
非銀金融行業(yè)方面，在金融去杠桿的大背景下，證券行業(yè)估值被嚴(yán)重壓抑，保險(xiǎn)行業(yè)下半年有基本面驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)，信托投資要稍微謹(jǐn)慎。
醫(yī)藥方面，隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化，尤其是以藥養(yǎng)醫(yī)政策的取消，要重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥中的消費(fèi)品和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域。
計(jì)算機(jī)方面，新的增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)變化不太大，對(duì)整個(gè)行業(yè)和短期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響較小，且增速會(huì)緩慢向下走。
傳媒互聯(lián)網(wǎng)方面，文化互娛行業(yè)投資邏輯發(fā)生變化，已經(jīng)從小而美進(jìn)入到大而美的時(shí)代，核心邏輯是內(nèi)生成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。傳媒行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注幾家有改革動(dòng)力和魄力的國(guó)企。
海外經(jīng)濟(jì)方面，在美國(guó)尋求貿(mào)易平衡、財(cái)政擴(kuò)張和縮表等政策影響下，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐會(huì)放緩。
宏觀(guān)
經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，政策穩(wěn)是主基調(diào)
一、一季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期 一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速6.9%，連續(xù)兩個(gè)季度回升，超出預(yù)期。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，主要發(fā)達(dá)國(guó)家包括美日歐，新興經(jīng)濟(jì)體受原油等大宗商品回升影響，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都比預(yù)期要好。國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系超預(yù)期，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不缺性還沒(méi)有完全凸顯，中美元首會(huì)晤為未來(lái)經(jīng)濟(jì)文化交往等方面奠定良好基礎(chǔ)，中美之間障礙會(huì)消減;美聯(lián)儲(chǔ)加息后，全球大宗商品并未出現(xiàn)預(yù)期的下跌。 從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)看，主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)特別是規(guī)模以上工業(yè)增加值、房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、財(cái)政收入等超預(yù)期。一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，增速比上年同期加快1.0個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.2%，增速比上年全年加快1.1個(gè)百分點(diǎn)，比今年1-2月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)9.1%，增速比上年全年加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，比今年1-2月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)19.5%，商品房銷(xiāo)售額增長(zhǎng)25.1%。全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)14.1%。
二、下一步經(jīng)濟(jì)及政策判斷
全年P(guān)PI在5%左右，CPI在2%以?xún)?nèi)。短期經(jīng)濟(jì)上行因素占上風(fēng)，長(zhǎng)期下行壓力比較大，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策要穩(wěn)是主基調(diào)。二季度GDP增速會(huì)稍微下降，下半年走勢(shì)平穩(wěn)，全年來(lái)看會(huì)實(shí)現(xiàn)在6.5%以上的增速，很難出現(xiàn)滯漲的局面。要密切關(guān)注國(guó)際環(huán)境對(duì)出口的拉動(dòng)作用和區(qū)域經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，如東北等資源大省、廣西等前期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定的省份。
短期經(jīng)濟(jì)越好，政策上防風(fēng)險(xiǎn)力度會(huì)越大。中央及各部委在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面做出了很多努力，還會(huì)繼續(xù)出招，同時(shí)還要觀(guān)察效果。逐步化解去產(chǎn)能推升物價(jià)的負(fù)面影響，房地產(chǎn)政策邊加碼邊看，金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)因素不小，多目標(biāo)平衡難度大，金融體制改革到了關(guān)鍵時(shí)期。
宏觀(guān)
“典型”三期疊加
從不同時(shí)長(zhǎng)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期觀(guān)察當(dāng)前經(jīng)濟(jì)——短周期、中長(zhǎng)周期和長(zhǎng)周期共振決定了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的位置。總體看，現(xiàn)在處于短周期向上和中長(zhǎng)周期結(jié)構(gòu)性因素交織在一起。
一、短周期：三個(gè)不確定性
未來(lái)兩三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速再進(jìn)一步往上走可能性比較小，未來(lái)至少有三個(gè)和政策有關(guān)的負(fù)面因素會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行，不一定發(fā)生，但必須關(guān)注：1、房地產(chǎn)政策加碼對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資及其整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，最終傳導(dǎo)到整個(gè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響有多大;2、貨幣政策和金融監(jiān)管政策，貨幣政策對(duì)信貸擴(kuò)張，銀監(jiān)會(huì)系列文件對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)影響有多大;3、海外經(jīng)濟(jì)：美國(guó)財(cái)政政策和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向，法國(guó)大選之后法國(guó)貨幣和財(cái)政政策乃至整個(gè)歐元區(qū)的貨幣和財(cái)政政策怎么演進(jìn)。
二、中長(zhǎng)周期：比較樂(lè)觀(guān) 對(duì)中長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)比較樂(lè)觀(guān)：1、新一輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期及其正反饋?zhàn)饔谩Ｄ晔侨蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的底部，年開(kāi)始有起色，中國(guó)外需開(kāi)始好轉(zhuǎn)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)回升之后對(duì)全球特別是新興經(jīng)濟(jì)有正反饋?zhàn)饔谩?、國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資開(kāi)始啟動(dòng)。從長(zhǎng)沙等部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)看，中游設(shè)備制造出現(xiàn)明顯緊急回升，說(shuō)明制造業(yè)投資處于啟動(dòng)階段，初期雖然會(huì)有些反復(fù)，但持續(xù)性值得關(guān)注。三、長(zhǎng)周期：金融周期不確定性
房地產(chǎn)周期一般是15年到20年，現(xiàn)在可能正處于比較高的位置在向下。因?yàn)榻鹑谥芷诎軛U周期的成分，所以我們要觀(guān)察這個(gè)過(guò)程是平穩(wěn)過(guò)度還是劇烈去杠桿。我傾向于樂(lè)觀(guān)，從美、日兩國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展過(guò)程看，雖然都有比較劇烈的調(diào)整，但是中國(guó)現(xiàn)在的房地產(chǎn)不能簡(jiǎn)單與其類(lèi)比，特別是對(duì)比的時(shí)間點(diǎn)。
債券
債市短期風(fēng)險(xiǎn)較高
一、經(jīng)濟(jì)小反彈，非新周期啟動(dòng)
一季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到6.9%，是經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中的一個(gè)小反彈，二三四季度再上升概率不大，全年來(lái)看完成目標(biāo)不成問(wèn)題。1、出口不宜過(guò)高估計(jì)。雖然美歐經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，中國(guó)出口環(huán)境改善會(huì)帶來(lái)出口改善，但困擾出口增長(zhǎng)中長(zhǎng)期問(wèn)題仍然存在。此外，美日歐制造業(yè)回歸可能短期加速，美國(guó)非關(guān)稅貿(mào)易壁壘還會(huì)層出不窮。
2、工程機(jī)械銷(xiāo)售數(shù)據(jù)回暖不一定是需求改善。除房地產(chǎn)投資上升外，還有去年治理超載，2007、2008年機(jī)械高峰自然淘汰有關(guān)系。3、房地產(chǎn)銷(xiāo)量會(huì)延續(xù)去年下跌走勢(shì)。房地產(chǎn)剛需峰值年出現(xiàn)，改善型高峰年出現(xiàn)，去年銷(xiāo)售數(shù)據(jù)回暖只是政策放松帶來(lái)的剛需集中釋放，但明顯減弱。加上今年政策收緊，特別是信貸增速控制，未來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增速會(huì)延續(xù)去年來(lái)的下跌走勢(shì)。此外，開(kāi)放商的融資渠道也在收緊。
4、固定資產(chǎn)投資已見(jiàn)高點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資中最重要的是基建和房地產(chǎn)投資，基建方面主要是PPP的推行，現(xiàn)在財(cái)政部發(fā)改委等部門(mén)在規(guī)范整頓PPP，新增項(xiàng)目會(huì)收斂;房地產(chǎn)投資在一季度也是最高點(diǎn)。
二、貨幣政策不會(huì)寬松，匯率剛性
從CPI看，中國(guó)只有滯沒(méi)有脹。1、居民收入連續(xù)幾年下降，消費(fèi)能力不足，需求下降;2、房地產(chǎn)綁架中國(guó)經(jīng)濟(jì)，綁架居民消費(fèi)，即使貨幣超發(fā)，消費(fèi)意愿也還是在下降。匯率方面，中美達(dá)成貿(mào)易順差100天計(jì)劃。如果貿(mào)易順差縮小，人民幣將升值;如果匯率做出妥協(xié)，國(guó)內(nèi)貨幣政策成本將繼續(xù)提高。 因此，無(wú)論是匯率還是利率，加上外儲(chǔ)和房?jī)r(jià)，都決定了在未來(lái)一兩個(gè)季度貨幣政策不會(huì)寬松。
三、債市展望
債市短期風(fēng)險(xiǎn)較高，未來(lái)呈震蕩格局。美聯(lián)儲(chǔ)下半年還會(huì)繼續(xù)加息，國(guó)內(nèi)貨幣政策保持適度從緊，成本可能繼續(xù)提高，加上一行三會(huì)金融監(jiān)管去杠桿，都對(duì)債券市場(chǎng)十分不利，風(fēng)險(xiǎn)比較大。長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行債市將呈震蕩格局，中長(zhǎng)期資金有利于配置債券，短期做波段較難。
房地產(chǎn)
上調(diào)銷(xiāo)售、投資預(yù)期，雄安定成功
一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)9.1%，增速比去年年全年加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，比今年1-2月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)19.5%，商品房銷(xiāo)售額增長(zhǎng)25.1%。新開(kāi)工面積增長(zhǎng)11.6%，增速提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)目前持續(xù)超預(yù)期，是從去年超預(yù)期之后再超預(yù)期。因此我們上調(diào)了銷(xiāo)售面積和開(kāi)發(fā)投資預(yù)期，以后還有上調(diào)的可能。新開(kāi)工面積增速維持在5%，后續(xù)可能會(huì)進(jìn)一步上調(diào)。1、數(shù)據(jù)上看，中西部地區(qū)和三西線(xiàn)城市需求仍然強(qiáng)勁。①結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫(kù)存，長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀三大都市圈無(wú)房可賣(mài)，所有開(kāi)發(fā)商都在大量開(kāi)工;三四線(xiàn)城市價(jià)格還在上漲。②PPI上漲，歷史數(shù)據(jù)看，僅、年房地產(chǎn)投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，都是因?yàn)镻PI下降了，而今年不可能。
2、政策存加碼可能，但會(huì)有留有一定余地。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，樓市政策會(huì)為樓市活躍度和后續(xù)政策留有余地。 總體上看，三季度還會(huì)比較穩(wěn)健，四季度存在政策和動(dòng)能衰竭兩大因素的負(fù)向影響。
二、雄安發(fā)展前景及投資機(jī)會(huì)
雄安定位非常高，千年大計(jì)，主要是為了疏解北京非首都功能(非經(jīng)濟(jì)中心、非金融中心)，優(yōu)化京津冀城市布局，一定能成功。1、雄安開(kāi)發(fā)程度很低，人均GDP2萬(wàn)，比河北還低;2、交通非常便利，和北京天津呈正三角形;3、領(lǐng)導(dǎo)班子得力，
二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要來(lái)自房地產(chǎn)、環(huán)保、基建
汽車(chē)
結(jié)構(gòu)升級(jí)，看好乘用車(chē)
汽車(chē)是奢侈消費(fèi)品，因此需要從消費(fèi)品角度來(lái)分析。一季度汽車(chē)消費(fèi)增速僅7%，比去年16%有較大下滑，這和去年年底汽車(chē)購(gòu)置稅減半政策有關(guān)，提前透支了需求。但是將汽車(chē)分拆為商用車(chē)、乘用車(chē)來(lái)看，未來(lái)三年乘用車(chē)增速會(huì)維持在5%-10%的增速。一、總銷(xiāo)量1、消費(fèi)品和居民收入掛鉤，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，居民收入會(huì)相應(yīng)增加;2、財(cái)富效應(yīng)，當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，消費(fèi)者財(cái)富增加了，會(huì)增加汽車(chē)等其他消費(fèi)品支出;3、汽車(chē)保有量，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家基本是2-3人一臺(tái)車(chē)，中國(guó)一二線(xiàn)城市是4-5人一臺(tái)車(chē)，三四五線(xiàn)城市更低。
二、結(jié)構(gòu)升級(jí)1、從投資角度看是值得投資的大行業(yè)。過(guò)去幾年汽車(chē)價(jià)格一直在上漲，10萬(wàn)-15萬(wàn)區(qū)間占比上升最快，以后還會(huì)繼續(xù)上漲。2、從汽車(chē)行業(yè)看龍頭企業(yè)會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額提高，市場(chǎng)集中度會(huì)提升，會(huì)生產(chǎn)有品質(zhì)、產(chǎn)品力車(chē)型。3、自主品牌。3月最新數(shù)據(jù)顯示，自主品牌新車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)46%，環(huán)比增長(zhǎng)4.6%，占比會(huì)繼續(xù)提升。4、無(wú)人駕駛和新能源。無(wú)人駕駛聽(tīng)上去很遠(yuǎn)，但是在分階段實(shí)施，類(lèi)似于智能手機(jī)，先添加輔助功能，這個(gè)過(guò)程是價(jià)格上漲的。一季度新能源汽車(chē)銷(xiāo)量比較差，和補(bǔ)貼政策有關(guān)，還在優(yōu)化過(guò)程中，從全球來(lái)看未來(lái)一定是大方向，并且一定會(huì)成為主流。三、二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì) 結(jié)合以上結(jié)論看好 上汽集團(tuán)( 600104,買(mǎi)入)、 廣汽集團(tuán)( 601238,買(mǎi)入)、吉利汽車(chē)、 長(zhǎng)城汽車(chē)( 601633,買(mǎi)入)。
非銀
金融去杠桿，關(guān)注AMC
首先有一個(gè)大背景，金融去杠桿，從股災(zāi)之后證券行業(yè)到去年底保險(xiǎn)行業(yè)到現(xiàn)在的銀行業(yè)。一、證券行業(yè) 嚴(yán)監(jiān)管下估值被嚴(yán)重壓抑。1、整個(gè)行業(yè)杠桿率非常低，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)低，IPO加速，股價(jià)就是不漲;2、證監(jiān)會(huì)每周例行發(fā)布會(huì)都在強(qiáng)調(diào)嚴(yán)監(jiān)管，但是沒(méi)有出臺(tái)新政策，從行業(yè)和業(yè)務(wù)模式層面上看政策已經(jīng)出完了，現(xiàn)在只是對(duì)個(gè)別公司的處罰，強(qiáng)調(diào)維穩(wěn)。3、布局新三板比較好時(shí)間點(diǎn)，但是缺乏催化劑。二、保險(xiǎn)行業(yè) 下半年有基本面驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)：投資端和負(fù)債成本邊際改善。1、我們將保險(xiǎn)行業(yè)看成是具有銷(xiāo)售能力的資產(chǎn)管理公司，去年的由于更高層監(jiān)管表態(tài)，一季度小公司和之前比較激進(jìn)的公司保費(fèi)下滑，三季度會(huì)有邊際改善，基本面超預(yù)期;2、大量高成本固定收益資產(chǎn)到期，五年期的協(xié)議存款高峰期是年6月，今年6月逐步到期，三季度再配置壓力會(huì)顯著改善;3、四季度保險(xiǎn)行業(yè)準(zhǔn)備金減少，公司利潤(rùn)表更好看。 標(biāo)的： 中國(guó)人壽( 601628,買(mǎi)入)、 中國(guó)平安( 601318,買(mǎi)入)。三、信托行業(yè) 監(jiān)管風(fēng)向在變，投資謹(jǐn)慎。去年底開(kāi)始房地產(chǎn)企業(yè)融資發(fā)債端窗口關(guān)閉，基本面非常好，需求強(qiáng)勁。但最近銀監(jiān)會(huì)相關(guān)主管領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整，監(jiān)管風(fēng)向在發(fā)生變化。從行業(yè)和股價(jià)來(lái)看，投資要稍微謹(jǐn)慎。四、不良資產(chǎn)行業(yè) 重點(diǎn)關(guān)注，下半年有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。隨著金融去杠桿和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)，過(guò)去一年很多民營(yíng)不良資產(chǎn)管理公司開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)靠近A股。如果想要持續(xù)健康發(fā)展肯定要拿到牌照，在資本市場(chǎng)拿到牌照速度會(huì)加快，下半年會(huì)有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的跑出來(lái)
醫(yī)藥
結(jié)構(gòu)性分化，關(guān)注創(chuàng)新
一、醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化
1、2009年在新一輪醫(yī)改推動(dòng)下供給大量增加，取得井噴式發(fā)展。年開(kāi)始醫(yī)保資金吃緊，各地控制醫(yī)療費(fèi)用支出，、年又出臺(tái)了更多的政策，年開(kāi)始投資增速開(kāi)始超過(guò)支出增速。2、政府鼓勵(lì)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)商業(yè)醫(yī)保，未來(lái)三到五年會(huì)保持10%-15%增速。3、年開(kāi)始輔助用藥被需要被抑制，不再符合當(dāng)前醫(yī)藥政策發(fā)展，治療性用藥將會(huì)有一個(gè)非常好的增速。4、剛性用藥需求增長(zhǎng)非常持續(xù)，如腫瘤、糖尿病、高血壓等。腫瘤等很多新藥得到政策鼓勵(lì)，可以報(bào)銷(xiāo)。5、政府取消以藥養(yǎng)醫(yī)的政策，壓縮藥品部分分成，增設(shè)醫(yī)師服務(wù)費(fèi)。在這個(gè)趨勢(shì)下，非常多的醫(yī)療服務(wù)公司在未來(lái)將得到大力發(fā)展。二、二級(jí)市投資機(jī)會(huì)1、醫(yī)藥中的消費(fèi)品，比如阿膠。政府鼓勵(lì)處方外流，民營(yíng)化的藥品有比較好的機(jī)會(huì)，特別是中藥定價(jià)能力的消費(fèi)品，阿膠中藥資源屬性特別強(qiáng)，同時(shí)毛利率上升和費(fèi)用率下降。同時(shí)關(guān)注中藥滋補(bǔ)品量?jī)r(jià)提升的邏輯。2、關(guān)注醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域的化學(xué)藥、生物藥和相應(yīng)孵化的CIO公司。
計(jì)算機(jī)
機(jī)構(gòu)變化小，經(jīng)濟(jì)影響較弱
一、行業(yè)增速
行業(yè)新的增長(zhǎng)對(duì)行業(yè)內(nèi)變化影響較小。新出現(xiàn)的企業(yè)規(guī)?；麧?rùn)比較小;新商業(yè)模式或者架構(gòu)脫離原有六大主流行業(yè)，市場(chǎng)空間也有限;人員投入和技術(shù)投入增速趨緩，雖然效率在提升。
二、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)1、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力緩慢提升。從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)看，年以前，高技術(shù)軟件國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力缺失。未來(lái)4年儲(chǔ)存和數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域有可能實(shí)現(xiàn)突破，競(jìng)爭(zhēng)力在緩慢提升。2、今年是十三五信息化投資加速的第一年，加上自主可控和電子公文系統(tǒng)，短期行業(yè)增速會(huì)超過(guò)前兩年投資增速，增長(zhǎng)到30%。3、軍工和金融。軍改完成，部分軍工增速在提高，今年上半年起色不明顯，部分企業(yè)反饋有50%增速;金融反腐完成后進(jìn)入性對(duì)比較平緩增速，預(yù)估10%左右。
總體來(lái)看，行業(yè)機(jī)構(gòu)變化不會(huì)太大，目前在15%左右，同時(shí)緩慢向下，但向下動(dòng)力較弱。
三、對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響
從計(jì)算機(jī)行業(yè)近160家上市公司溯源發(fā)現(xiàn)，軟件行業(yè)投資與GDP有非常密切的相關(guān)性，行業(yè)增速一直都是GDP增速的兩倍。
1、提升大型央企效率。計(jì)算機(jī)行業(yè)本質(zhì)上能提升經(jīng)濟(jì)效率，但只局限于大型央企。2、政府部委層面。①人工智能;②金融領(lǐng)域投資，解決企業(yè)融資難;③醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療服務(wù);④安防領(lǐng)域，主要在公安、政府、交通等。3、云計(jì)算。公有云把傳統(tǒng)私有云低成本擴(kuò)算到更多企業(yè)，加速提升企業(yè)效率。 總體看，無(wú)論對(duì)經(jīng)濟(jì)本身還是對(duì)短期經(jīng)濟(jì)影響都比較弱。
傳媒互聯(lián)網(wǎng)
從小而美到大而美
一、行業(yè)趨勢(shì)
1、文娛，主要是游戲和電影。游戲經(jīng)歷過(guò)端游、頁(yè)游和手游幾個(gè)時(shí)代，每個(gè)階段都遵循三段式成長(zhǎng)法則：內(nèi)容驅(qū)動(dòng)、渠道驅(qū)動(dòng)和內(nèi)容加渠道寡頭壟斷階段。
頁(yè)游主要剩下騰訊和 三七互娛( 002555,買(mǎi)入);手游現(xiàn)在處于第二個(gè)階段，整個(gè)行業(yè)增速是40%左右，第一是騰訊、第二是網(wǎng)易，剩下的企業(yè)瓜分30%市場(chǎng)，A股會(huì)有一家公司成為第三。
2、電影。年以前是高增長(zhǎng)階段，靠渠道或者人口紅利。年以后進(jìn)入到內(nèi)容創(chuàng)造需求的階段，核心是看內(nèi)容品質(zhì)。票房進(jìn)入低增長(zhǎng)階段，增速有15%左右，進(jìn)口片增速有25%以上，是比較重要的看點(diǎn)。
3、教育。教育在中國(guó)供需嚴(yán)重失衡，長(zhǎng)期趨勢(shì)肯定是非常看好。K12課外輔導(dǎo)進(jìn)入到龍頭強(qiáng)者愈強(qiáng)的階段;職業(yè)教育細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)始有龍頭公司出現(xiàn)，但整合比較難，需要繼續(xù)觀(guān)察;幼教領(lǐng)域開(kāi)始有大公司出現(xiàn)，集中化趨勢(shì)比較明顯。4、體育。年以后中國(guó)正式開(kāi)始了體育產(chǎn)業(yè)化，但時(shí)間比較短，需要更多時(shí)間去等待。
5、互聯(lián)網(wǎng)。以前是BAT的天下，現(xiàn)在主要是AT的天下。我們要看新增量或藍(lán)海的機(jī)會(huì)，要看互聯(lián)網(wǎng)出海，人口大國(guó)印度、巴西、中東等。
二、投資策略
1、文化互娛行業(yè)，從小而美到大而美。進(jìn)入到大而美的時(shí)代，核心邏輯是內(nèi)生成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)要回歸到基本面的研究，低估值是選股主線(xiàn)邏輯。①看好游戲版塊龍頭，如三七互娛;②院線(xiàn)長(zhǎng)期邏輯看好渠道，短期把握好估值，估值高不太看好，如 分眾傳媒( 002027,買(mǎi)入);③IPO加速會(huì)有一些次新股出現(xiàn)，估值合理會(huì)有一些公司。2、傳媒行業(yè)，重點(diǎn)建議關(guān)注基本面真正有變化的傳媒國(guó)企公司，有幾家有改革的動(dòng)力和魄力。
年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告
一、廣義貨幣增長(zhǎng)10.6%，狹義貨幣增長(zhǎng)18.8%
3月末，廣義貨幣(M2)余額159.96萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額48.88萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.8%，增速分別比上月末和上年同期低2.6個(gè)和3.3個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額6.86萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)6.1%。一季度凈投放現(xiàn)金301億元。
二、一季度人民幣貸款增加4.22萬(wàn)億元，外幣貸款增加510億美元
3月末，本外幣貸款余額116.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.3%。月末人民幣貸款余額110.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)。
一季度人民幣貸款增加4.22萬(wàn)億元，同比少增3856億元。分部門(mén)看，住戶(hù)部門(mén)貸款增加1.85萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加3870億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.46萬(wàn)億元;非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加2.66萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加9637億元，中長(zhǎng)期貸款增加2.67萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少1.08萬(wàn)億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少2813億元。3月份，人民幣貸款增加1.02萬(wàn)億元，同比少增3497億元。
3月末，外幣貸款余額8368億美元，同比增長(zhǎng)3.5%。一季度外幣貸款增加510億美元，同比多增726億美元。3月份，外幣貸款增加65億美元，同比多增145億美元。
三、一季度人民幣存款增加5.06萬(wàn)億元，外幣存款增加592億美元
3月末，本外幣存款余額160.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。月末人民幣存款余額155.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。
一季度人民幣存款增加5.06萬(wàn)億元，同比少增3506億元。其中，住戶(hù)存款增加3.96萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加2267億元，財(cái)政性存款減少1643億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1153億元。3月份，人民幣存款增加1.27萬(wàn)億元，同比少增1.25萬(wàn)億元。
3月末，外幣存款余額7722億美元，同比增長(zhǎng)16%。一季度外幣存款增加592億美元，同比多增205億美元。3月份，外幣存款增加196億美元，同比多增89億美元。
四、3月份銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.62%，質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.84%
一季度銀行間人民幣市場(chǎng)以拆借、現(xiàn)券和回購(gòu)方式合計(jì)成交167.47萬(wàn)億元，日均成交2.75萬(wàn)億元，日均成交比上年同期下降7.4%。其中，同業(yè)拆借日均成交同比增長(zhǎng)14.8%，現(xiàn)券日均成交同比下降22.3%，質(zhì)押式回購(gòu)日均成交同比下降5.2%。
3月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.62%，分別比上月和上年同期高0.16個(gè)和0.53個(gè)百分點(diǎn);質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.84%，分別比上月和上年同期高0.23個(gè)和0.74個(gè)百分點(diǎn)。
五、一季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生9942億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生2417億元
一季度，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對(duì)外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生7954億元、1988億元、641億元、1776億元。
注1：當(dāng)期數(shù)據(jù)為初步數(shù)。
注2：年10月起，貨幣供應(yīng)量已包括住房公積金中心存款和非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款。
注3：自年8月份開(kāi)始，轉(zhuǎn)口貿(mào)易被調(diào)整到貨物貿(mào)易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，貨物貿(mào)易金額擴(kuò)大，服務(wù)貿(mào)易金額相應(yīng)減少。
注4：自年起，人民幣、外幣和本外幣存款含非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)，人民幣、外幣和本外幣貸款含拆放給非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)。
年一季度貨幣政策相關(guān)