貨幣政策
貨幣政策
近日，央行央行上調(diào)逆回購(gòu)招標(biāo)利率引發(fā)市場(chǎng)大討論，隨后央行官方人士表示，逆回購(gòu)招標(biāo)利率上行是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果，并不代表加息。雖然中國(guó)目前還未進(jìn)入加息周期，但業(yè)內(nèi)人士對(duì)年貨幣政策預(yù)測(cè)，今年貨幣調(diào)控可能繼續(xù)收緊。
專家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面和通脹走勢(shì)尚不支持中國(guó)目前進(jìn)入加息周期，但從央行的調(diào)控方式來(lái)看，更加注重價(jià)格型調(diào)控顯示公開(kāi)市場(chǎng)利率上升具有一定程度的指示意義：年，考慮到穩(wěn)匯率、金融去杠桿、控制房地產(chǎn)泡沫以及通脹回升的壓力，貨幣調(diào)控有繼續(xù)收緊的可能。
文章指出，貨幣政策穩(wěn)健中性仍是主旋律。央行獲得主動(dòng)供給和調(diào)節(jié)流動(dòng)性的地位后，需要在以流動(dòng)性的“量”還是“價(jià)”為目標(biāo)上進(jìn)行選擇。
近日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧在《中國(guó)金融》撰文稱，在宏觀大背景下，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性，更加審慎，更好地平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，從而為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境，拓展時(shí)間和空間。
張曉慧提及，穩(wěn)健的貨幣政策自年實(shí)施以來(lái)已有六個(gè)年頭，總體看取得了顯著效果，但受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)等多種原因影響，部分時(shí)段的貨幣政策在實(shí)施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的。
華創(chuàng)證券分析師周冠南認(rèn)為，貨幣政策取向變化已經(jīng)是非常明確了，在此背景下的監(jiān)管政策出臺(tái)節(jié)奏的變化，只是改變了債券市場(chǎng)承受壓力的時(shí)間和持續(xù)的周期，并不改變根本的問(wèn)題。換個(gè)角度看，如果監(jiān)管收緊的速度有所放緩，恰恰說(shuō)明目前銀行超標(biāo)的問(wèn)題是非常嚴(yán)重的。如果短期內(nèi)監(jiān)管收緊的速度放緩，確實(shí)可以緩和市場(chǎng)調(diào)整的壓力，但是也意味著監(jiān)管收緊的時(shí)間會(huì)比之前更長(zhǎng)，去杠桿的時(shí)間也會(huì)持續(xù)的更長(zhǎng)。
華創(chuàng)證券表示，央行對(duì)銀行信貸投放進(jìn)行調(diào)控，方式上無(wú)外乎就是收緊流動(dòng)性和提高資金成本。目前看，企業(yè)有信貸的需求，銀行也有信貸的沖動(dòng)，所以信貸處于被動(dòng)壓縮的階段，債券市場(chǎng)可能首先受到?jīng)_擊。從節(jié)奏上看，央行和商業(yè)銀行的博弈未必短期內(nèi)能見(jiàn)分曉，預(yù)計(jì)后期央行可能會(huì)采取力度更大的緊縮工具，債券市場(chǎng)的調(diào)整壓力依然不減。
年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然較大
關(guān)于年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)，調(diào)查結(jié)果顯示，42%的專家預(yù)期年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率在“6.6%-6.8%”之間;36%的專家預(yù)期“與6.5%持平”;19%的專家預(yù)期將“低于6.5%”;只有3%的專家預(yù)期在“6.9%—7.0%”之間。考慮到年中國(guó)GDP的同比增速為6.7%，因此超過(guò)一半接受調(diào)查的專家認(rèn)為年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)下行的態(tài)勢(shì)。
關(guān)于年中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，65%的專家預(yù)期年中國(guó)PPI增長(zhǎng)率“開(kāi)始小幅回升，漲幅位于0.1%—1%之間”，20%的專家預(yù)期年中國(guó)PPI增長(zhǎng)率“繼續(xù)下降，降幅位于-2.0%—0%之間”，11%的專家預(yù)期年中國(guó)PPI增長(zhǎng)率漲幅在1%以上，4%的專家預(yù)期年中國(guó)PPI增長(zhǎng)率“繼續(xù)下降，降幅超過(guò)2.0%”?？紤]到年P(guān)PI比年下降1.4%，因而有近八成接受調(diào)查的專家認(rèn)為年中國(guó)PPI增長(zhǎng)率較年將會(huì)有所回升。
年1-9月，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1067萬(wàn)人，提前完成了全年1000萬(wàn)人的目標(biāo)任務(wù)。進(jìn)入年，經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然較大。為此，我們對(duì)年有利于和不利于中國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)的因素進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，接受調(diào)查的專家認(rèn)為年有利于中國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)的因素主要有經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)，供給側(cè)改革的穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，服務(wù)業(yè)、新型產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增加，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，政府對(duì)企業(yè)降稅，減費(fèi)等支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的一系列舉措等等。不利于就業(yè)增長(zhǎng)的因素主要有經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)及化解過(guò)剩產(chǎn)能導(dǎo)致的職工分流壓力，勞動(dòng)力市場(chǎng)供大于求，部分緩速增長(zhǎng)的行業(yè)和地區(qū)就業(yè)機(jī)會(huì)不足，固定資產(chǎn)投資(特別是民間投資)下滑，國(guó)際經(jīng)濟(jì)不確定性上升，中美貿(mào)易摩擦可能增加，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等等。
年1-11月，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資總額約為93387億元，同比名義增長(zhǎng)6.5%，比上年同期上升了5.2個(gè)百分點(diǎn)。那么，年中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速如何呢?調(diào)查結(jié)果表明，67%的專家預(yù)期年中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速在“6.0%以下”;29%的專家預(yù)期在“6.1%-7.0%”之間;4%的專家預(yù)期在“7.1%—8.5%”之間?？傮w而言，相較于年，近七成的專家認(rèn)為年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)投資將呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，約超三成的專家認(rèn)為年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)投資將保持穩(wěn)定或升溫態(tài)勢(shì)。